核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒ光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米u)稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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