核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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