财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉强，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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