申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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