钠(nà)电池产(chǎn)能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至94亿投(tóu)资，传(chuán)艺科技是真(zhēn)跨(kuà)界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕(rào)在键盘(pán)生产(chǎn)商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题材搭配(pèi)公司释(shì)放钠电(diàn)池项目进(jìn)展的“积极主动(dòng)”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年(nián)末以来，抛“利好消息”催涨股价的套(tào)路(lù)完(wán)全失灵，股价(jià)又(yòu)在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定(dìng)增(zēng)预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科(kē)技也只收(shōu)获(huò)了短暂的上(shàng)涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山(shān)车式的涨(zhǎng)跌折射的是市场对传艺科技高调跨界钠(nà)电赛道故事的怀疑(yí)：从宣布跨(kuà)界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划产(chǎn)能已经(jīng)从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如(rú)何撬(qiào)动54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)的投(tóu)资成本？巨(jù)头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂(lǐ)价(jià)持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口(kǒu)的产(chǎn)能又该如(rú)何消化？过往(wǎng)投资(zī)计划频频“跳(tiào)票”、实(shí)际效益与预期天(tiān)差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离子电池便(biàn)与锂离子(zi)电池同时期萌(méng)芽，但(dàn)由(yóu)于(yú)钠电(diàn)负极嵌(qiàn)钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密(mì)度较低，导致其研发进度大大落(luò)后(hòu)于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电关键技(jì)术完成突破(pò)以(yǐ)及锂(lǐ)价不断飙升(shēng)，钠电才作为(wèi)锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回人们(men)重视(shì)。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推出第一代钠(nà)离子电(diàn)池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之(zhī)际，传艺科技(jì)于去(qù)年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资(zī)子(zi)公司江(jiāng)苏智纬电子科技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨(yáng)崇义合作设(shè)立(lì)控股孙公(gōng)司江(jiāng)苏传艺钠电(diàn)科技有限公(gōng)司（公司(sī)持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简称“传(chuán)艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不(bù)及待召开电话会议，向合计64名分析师和个(gè)人(rén)投资者(zhě)披露跨界钠电(diàn)的(de)各(gè)种细(xì)节(jié)。根据规划，传(chuán)艺科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布跨界后(hòu)一口(kǒu)气收(shōu)出7个(gè)涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科技开始有意(yì)无意地“主动”披(pī)露钠电项目进展(zhǎn)，而(ér)公司股价(jià)也往往在(zài)公告披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到半(bàn)年的时(shí)间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此后，公(gōng)司(sī)股价开始掉(diào)头向下，无(wú)论其(qí)如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而随着时(shí)间的(de)推移，迅速回落(luò)。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已经较高(gāo)点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由(yóu)于(yú)在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话(huà)会并在(zài)《投资者关系活动记录表》中对(duì)外发布钠电池业(yè)务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉(shè)及公(gōng)司经(jīng)营的重(zhòng)大信(xìn)息，但(dàn)直(zhí)至2022年7月(yuè)9日才(cái)正(zhèng)式通过《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露相(xiāng)关事项，传(chuán)艺科技及公(gōng)司董事长兼(jiān)总经(jīng)理邹伟民、时(shí)任董秘(mì)许(xǔ)小丽还(hái)遭深交所通报批(pī)评。

　　产(chǎn)能“大(dà)跃进(jìn)”，钱从哪里来(lái)？

　　回(huí)看传艺科技(jì)股价(jià)“过山车”式上(shàng)下，背后(hòu)纵有游(yóu)资(zī)推波(bō)助澜，但归根(gēn)结底还是其资金有(yǒu)限与钠(nà)电(diàn)产能规(guī)划(huà)“大跃(yuè)进(jìn)”不匹配无法(fǎ)让市场信服造(zào)成的。

　　根(gēn)据公(gōng)司定增预(yù)案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成后(hòu)，公司产能将(中国哪里的莲子最好吃jiāng)达到(dào)10GWh。而根据公(gōng)司此前(qián)对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约54亿元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能(néng)需投入(rù)的(de)装修及(jí)设备成本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的(de)钠电产(chǎn)能远不(bù)止这(zhè)公告(gào)出来的10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官微消息，公司(sī)董事(shì)长邹伟民(mín)4月(yuè)16日在公开(kāi)场(chǎng)合演讲(jiǎng)时提到，“2022年(nián)7月，公(gōng)司决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月的(de)时(shí)间(jiān)，新上钠离(lí)子电池全供应(yīng)链项目，逐步形成年产3万(wàn)吨正极(jí)材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的(de)生产能力；2022年(nián)10底，中试线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产试销(xiāo)，6月底有望批(pī)量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到(dào)的钠电产能规划，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说(shuō)法，传艺科技在上(shàng)述(shù)的54亿元资金外，还(hái)需(xū)要(yào)更(gèng)多资金，仅(jǐn)另外(wài)8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是(shì)，传艺科技主营式微，年赚1亿(yì)元的盈利(lì)水平显然难以撬动(dòng)动辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺(yì)科技(jì)主营输入类设备和(hé)印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零(líng)组件，具体包(bāo)括笔记(jì)本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控(kòng)模组(zǔ)和(hé)鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板、消费电子(zi)、计算(suàn)机用(yòng)板(bǎn)等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司经营规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年递(dì)增(zēng)，到2022年达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但(dàn)盈利(lì)并未同步(bù)，上市当年公司归母净利润(rùn)就(jiù)下滑13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随着行业式微，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公(gōng)司盈利就(jiù)已经达(dá)到了9000万元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长乏力(lì)可见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并(bìng)不宽(kuān)裕(yù)。2022年(nián)，公司经(jīng)营(yíng)活动产生(shēng)的现(xiàn)金(jīn)流(liú)量净(jìng)额4.46亿元；截(jié)至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给(gěi)深交所的回函中，传艺(yì)科技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用(yòng)于钠离子(zi)电(diàn)池项目的自有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿(yì)元，银(yín)行(xíng)授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠(nà)电(diàn)项目时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回函

　　很明(míng)显，一开(kāi)始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期(qī)产能增加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司公告称(chēng)，传艺(yì)科技及(jí)子公司拟(nǐ)向工商银行、农(nóng)业银行等组(zǔ)成(chéng)中国哪里的莲子最好吃的联合银团申请不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于公司钠电(diàn)池项目(mù)。根据最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团银行处于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月(yuè)30日(rì)，公司(sī)披露(lù)《2023年度向(xiàng)特(tè)定(dìng)对象发行(xíng)股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造(zào)二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补这部分缺口(kǒu)，传(chuán)艺科技甚至将(jiāng)2020年(nián)定增募(mù)投(tóu)资金中的(de)1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底(dǐ)不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能(néng)依(yī)赖融(róng)资(zī)。至于上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体(tǐ)APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠(nà)电(diàn中国哪里的莲子最好吃)还有优(yōu)势吗(ma)？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链项目计(jì)划(huà)到2024年(nián)末全部竣(jùn)工投产，达产达效后，可实现年(nián)销售250亿(yì)元。”若传艺科技的(de)钠(nà)电项目真如邹伟民在(zài)近日的演讲中所言照进现实，几年后公司营(yíng)收将在当前基(jī)础上翻十几(jǐ)倍。但近来(lái)腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个故事并不再买账，除了资(zī)金(jīn)实力有限(xiàn)公司外，核心还在其大(dà)干(gàn)快(kuài)上(shàng)后(hòu)产能如何消化的问题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中科(kē)海纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并大(dà)建(jiàn)产能，竞争者初(chū)露(lù)威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性(xìng)能(néng)来看，传艺钠电(diàn)的钠电(diàn)池与巨头们不相上(shàng)下，但(dàn)宁德(dé)时代落地奇瑞车型(xíng)、华语新能源配套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬们已(yǐ)经走在前(qián)面，率先在两轮电动(dòng)车和低速电动(dòng)车领域实现装车应用。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告(gào)与中祥航(háng)业、江(jiāng)苏新(xīn)能(néng)源(yuán)、德博新(xīn)能源签订项(xiàng)目合作或(huò)战略合作协议外，并未官(guān)宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资者问(wèn)及客户情况时(shí)，公(gōng)司都以“目前(qián)订单下游运用覆盖储能、低速(sù)电动(dòng)车及电动工具等多个领域”“公司钠离(lí)子(zi)电池送样后客(kè)户的反(fǎn)馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客(kè)户签订了销售订(dìng)单”“公(gōng)司已与多家(jiā)知名(míng)两轮电动(dòng)车品牌开展送(sòng)样和合(hé)作意(yì)向洽谈(tán)等工(gōng)作”等(děng)进行回(huí)复(fù)。至于具体(tǐ)的客户名称(chēng)和(hé)订单金额(é)，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池(chí)产能(néng)落地正数(shù)倍级增(zēng)长。上海钢联新(xīn)能(néng)源事业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测，今年(nián)钠电池落地(dì)产能(néng)大(dà)幅增(zēng)加已可(kě)预见。

　　“参考(kǎo)锂电(diàn)池行(xíng)业产能利用率，钠电(diàn)池落地的产能中可以实(shí)现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的(de)市场规模接近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的钠电池不(bù)到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有(yǒu)较大比例(lì)的(de)替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠(nà)电池(chí)只会小批量应用到(dào)多(duō)元(yuán)化场景。

　　然(rán)传艺科(kē)技却十分自信，其(qí)在调(diào)研记录中预测，预计(jì)2023年(nián)公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占(zhàn)去(qù)了2023年钠电池市场的绝(jué)大部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日(rì)投资(zī)者(zhě)关系活动(dòng)记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多年的钠(nà)电(diàn)池是在此前锂价飙涨的(de)背景下作(zuò)为“替代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸(suān)锂价格持(chí)续下行(xíng)，4月20日电(diàn)碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会(huì)否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科(kē)院院士欧(ōu)阳明高近(jìn)日就表示(shì)：“钠电池(chí)能(néng)够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的(de)供应安全(quán)，不太可(kě)能成(chéng)为(wèi)主流。锂价一便宜(yí)，就会让(ràng)钠离子的发展陷(xiàn)入(rù)被动。”但他也强调，“钠(nà)离子技术一定要发展，因为它是锂离子(zi)电池的(de)一个(gè)有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近，目(mù)前三元钠电(diàn)量(liàng)产的生产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一步向钛(tài)媒体APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密度的也(yě)接近三(sān)元523电池。目(mù)前电碳价格(gé)下跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本(běn)大(dà)幅(fú)下降40％以上，所(suǒ)以目(mù)前已经和钠电池成本基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂(lǐ)原(yuán)料价格(gé)大(dà)幅下降，目前(qián)铁锂(lǐ)和(hé)锰酸(suān)锂等电池成(chéng)本已经优于钠电池(chí)。今(jīn)年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时，锂(lǐ)电池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为(wèi)钠电池还有降(jiàng)本(běn)的空间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂(mào)就告诉钛媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业(yè)链完(wán)善后，规模量产(chǎn)后(hòu)钠离子电池正、负极(jí)材料(liào)价格可(kě)降至5万元/吨甚(shèn)至以下(xià)，钠离子(zi)电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂(lǐ)存在降价可(kě)能，但只要碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)价格高于15万元/吨(dūn)，钠离子(zi)电(diàn)池的成本优势就(jiù)依然存在，并且随着技术不(bù)断发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的降(jiàng)本(běn)空间有望进一步打开(kāi)，该成本临界点仍有进一步下(xià)探的可能(néng)。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年钠电产业规模化完成后(hòu)，能和(hé)锂离子电(diàn)池(chí)的成本拉(lā)开差距(jù)，接近铅酸电池的成本(běn)。但能量(liàng)密度(dù)的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价格在15万以上时(shí)，成熟后(hòu)的钠离(lí)子电池有一(yī)定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及以(yǐ)下(xià)时，钠离子(zi)电池在动力领域优势(shì)较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺(yì)科技在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业(yè)都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商业化进程(chéng)。但(dàn)随着(zhe)锂价持续(xù)下降(jiàng)，钠(nà)电(diàn)池利润率下(xià)降或也(yě)是必(bì)然(rán)的(de)。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公(gōng)司钠电池(chí)定价主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸(suān)锂的价格，一般给到(dào)客(kè)户(hù)的价格比磷酸(suān)铁(tiě)锂便宜(yí)25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往(wǎng)项(xiàng)目频(pín)频“跳票”

　　资(zī)金和产能消化之外，市(shì)场还担忧传艺科技项目投(tóu)资(zī)的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军(jūn)钠电领域(yù)雄心(xīn)勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履(lǚ)历发(fā)现，传艺科技在投资上缺乏(fá)长远定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目。然2018年(nián)4月(yuè)公司(sī)就(jiù)变更(gèng)募资用途(tú)，将FPC生产项目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型键盘(pán)生产(chǎn)项目，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目的实施地点(diǎn)从一(yī)厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将(jiāng)该项目(mù)的实施地点变更为重庆市合川(chuān)区工业园区核心(xīn)区高阳(yáng)路(lù)30号，实施主体则(zé)从传(chuán)艺科技变(biàn)为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变(biàn)。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生(shēng)产项(xiàng)目(mù)（已投入募(mù)资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资金全部(bù)投入轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者的(de)产(chǎn)能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资(zī)，定(dìng)增募资6亿元，其中的(de)4.20亿(yì)元用于年产(chǎn)18万(wàn)平(píng)方米中高端印制(zhì)电路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施(shī)地点由江苏省(shěng)高邮市(shì)经开区凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市(shì)经(jīng)开(kāi)区凌波路49号的(de)闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科(kē)技再(zài)“变(biàn)卦”，又(yòu)将该项目剩余(yú)募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至(zhì)项目，直(zhí)接(jiē)的后果就是原有的(de)投(tóu)入打水飘、投资效率低下以(yǐ)及建成项目实际效益与预计天差(chà)地别。

　　根(gēn)据(jù)招股书，薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项目建设期(qī)仅12个月，达产(chǎn)年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期(qī)报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目(mù)的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据定增方案(àn)，年产(chǎn)18万平(píng)方米(mǐ)中(zhōng)高(gāo)端印制电路板建(jiàn)设项目建设期也仅12个(gè)月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年多时间(jiān)过去了(le)，截至(zhì)2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目投(tóu)资进度也(yě)仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初(chū)的预期(qī)相去甚远。

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