财联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑 史(shǐ)正丞）距离(lí)瑞士政府撮(cuō)合(hé)瑞(ruì)银与瑞信(xìn)合并近两(liǎng)个月后，与这次事件有关的一个重(zhòng)要问题终于尘(chén)埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷(dài)违约掉期）的一里地等于多少米 一里地等于多少公里(de)赔付(fù)。

　　负责欧洲(zhōu)、中(zhōng)东和非(fēi)洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布公告称，由(yóu)11家买(mǎi)方机构、卖(mài)方(fāng)银(yín)行(xíng)和做(zuò)市商组成(chéng)的委员会一致(zhì)一里地等于多少米 一里地等于多少公里投票通过了上述决议。值得(dé)一(yī)提的是，瑞信本(běn)来也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现在投票(piào)的清单上。

　　具体(tǐ)来说，提出(chū)这个问题(tí)的市场参(cān)与者认为，AT1债券应该与CDS合约(yuē)所(suǒ)依据的(de)参考债券（次级债）具(jù)有(yǒu)同等地(dì)位，并以一份2020年到期的(de)瑞(ruì)信英镑次级债作为标准参考债务。

　　对(duì)此，委(wěi)员会首先(xiān)一致(zhì)裁(cái)定，并没有发生(shēng)“政(zhèng)府干预(yù)的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债券文件中的排名(míng)条(tiáo)款和担保(bǎo)条件，次级(jí)债的(de)持有人是(shì)相较(jiào)于AT1债(zhài)券的优先债权(quán)人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除(chú)义务”。周三的(de)文件中，决策委(wěi)员会没有对AT1债券是否构成借(jiè)款资金做出任(rèn)何决定(dìng)。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交(jiāo)易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿(yì)美元的瑞信(xìn)AT1债券全额减记，此举也引发了(le)大量此类(lèi)债券持有(yǒu)人的诉讼。一些(xiē)投机者也在(zài)市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成(chéng)CDS赔付(fù)。

　　作为金融市场较为常见的金融衍生品，信贷违约掉期的作用是在(zài)信贷事件（违约、重(zhòng)组、破产等）后(hòu)，CDS的买方可以向卖方索赔，索(suǒ)赔的金额通常等于参(cān)考资产的(de)面值减(jiǎn)去(qù)违约(yuē)后(hòu)的市场价(jià)值(zhí)。各个区域的(de)信贷衍生品(pǐn)决定委员会，负责(zé)决(jué)定(dìng)在(zài)这个(gè)地(dì)区是否发生了信贷衍(yǎn)生品合约中定义的信贷事件。

　　根(gēn)据(jù)存管(guǎn)信托(tuō)和清(qīng)算公司（DTCC）的(de)数据(jù)，截至今年(nián)3月，与瑞信集团债务相关的CDS名义总量超(chāo)过(guò)190亿美(měi)元，不(bù)过(guò)DTCC的(de)数据并未区分(fēn)优先(xiān)级债务和次级(jí)债CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞银公布了接手瑞信的最新评(píng)估(gū)。在本周二提(tí)交给(gěi)美国(guó)SEC的监管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信预(yù)计将造成170亿美元的(de)损失，其(qí)中有40亿(yì)美元为潜在的(de)诉讼和罚款(kuǎn)支出。不过这部分的损失将会(huì)由一笔“负347.77亿美(měi)元”的商誉覆盖(gài)，意味着(zhe)收购资产的价(jià)格（30亿瑞郎(láng)）远远低(dī)于资(zī)产(chǎn)的(de)实际价值。

　　这份(fèn)文件同样(yàng)显示，从去年10月(yuè)开始，瑞银(yín)的战略委(wěi)员(yuán)会(huì)就已经开始评估瑞信的状(zhuàng)况，并(bìng)在今(jīn)年(nián)2月得出“不(bù)宜收购(gòu)”的决定，但(dàn)最后仍在瑞士(shì)政(zhèng)府(fǔ)的要求(qiú)下出手。

　　瑞(ruì)银(yín)也(yě)在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里奇·科(kē)纳将在合并交易(yì)完成(chéng)后加(jiā)入(rù)瑞银集团的(de)董事会，同时在(zài)“可预见的(de)未(wèi)来(lái)”，瑞信的品牌(pái)仍将独立(lì)运(yùn)营。

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