5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例达当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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