美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定(天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的(de)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期内天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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