大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kē一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟ng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎ一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟o)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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