核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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