5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多(duō)家头部(bù)公募基金密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资(zī)金(jīn)对半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半(bàn)导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需(xū)求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现”田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要(yào)看芯片下(xià)游的景(jǐng)气(qì)度(dù)，有创新属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对(duì)资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度(dù)数(shù)字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化(huà)投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买也能(néng)看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示(shì)，长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一(yī)定业(yè)绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者(zhě)新产(chǎn)品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的(de)延(yán)伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等(děng)方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的(de)技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因(yīn)此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半(bàn)导纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的(de)机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的(de)国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯(xīn)片设计(jì)板块经过(guò)近一年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动(dòng)销数据和(hé)重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大(dà)量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大(dà)的(de)周(zhōu)期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来边(biān)际变(biàn)化(huà)，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气度修复速度和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过(guò)程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判(纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别pàn)断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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