作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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