四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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