美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗收紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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