财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分(fēn)别(bié)是(shì)13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的(de)A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知的(de)推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行(xíng)和招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实(shí)体(tǐ)经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据(jù)财(cái)通证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基(jī)本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银(yín一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映(yìng)射(shè)包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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