核心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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