上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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