上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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