金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君(j黄山山体主要由什么岩石构成 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>黄山山体主要由什么岩石构成ūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng黄山山体主要由什么岩石构成)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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