大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯世界上女性最开放的是哪个国家主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱世界上女性最开放的是哪个国家动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之世界上女性最开放的是哪个国家煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期(qī)能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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