私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗tǒng)一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资(zī)者(zhě)，不(bù)嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗得展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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