大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物(wù)和(hé)能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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