财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàn说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用g)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用)，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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