本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行(xíng)更多是(shì)受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年(nián)股市(伊拉克是不是被灭国了shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的两(liǎng)地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联(lián)储加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪(xù)上升，国际资(zī)金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价(jià)效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存(cún)款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构(gòu)不(bù)再抱团(t伊拉克是不是被灭国了uán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈(yíng)利增(zēng)速；二是(shì)“中国(guó)特色估(gū)值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来(lái)看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成(chéng)为市(shì)值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势(shì)行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设(shè)备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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