原本被视(shì)为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增(zēng)长的主要动力(lì)。年(nián)报(bào)显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次(cì)尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年(nián)报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局(jú)，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持(chí)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部(bù)酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到(dào)50-80亿元(yuán)之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和(hé)全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造(zào)成了(le)社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各(gè)环节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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