昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)纳粹分子是什么意思个问题(tí)时说，如果储户(h纳粹分子是什么意思ù)得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。纳粹分子是什么意思其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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