核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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