银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(d泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省àn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(x泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省iàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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