上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(b曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思iāo)的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场(ch曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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