核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复(fù)的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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