昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将(j张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗iāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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