核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上(s夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022hàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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