公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救业各(gè)方目光，据(jù)业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一(yī)新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下(xià)，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度(dù)的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破(pò)了现行客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下无需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还(hái)涉(shè)及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存(cún)在(zài)明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客(kè)户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下(xià)的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银(yín)行托管人结算菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也(yě)从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需(xū)求的(de)匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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