金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(h会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点é)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kō会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ng)转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤(yū)积(j会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ī)仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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