金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全(qu带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗án)球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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