金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖(hkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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