昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(t一里地等于多少米，一里地等于多少米千米è)表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)一里地等于多少米，一里地等于多少米千米需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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