申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临(lín)库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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