美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程x;'>81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程美国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到(dào)了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来的财(cái81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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