财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务交流会暨(jì)国(guó)新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间市场对部分传统行业国(guó)央企的(de)严(yán)重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的(de)低(dī)估(gū)值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下(xià)，配(pèi)合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报率预期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了(le)久违的(de)上(shàng)涨，截(jié)至(zhì)5月8日(rì)，自(zì)今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估(gū)值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大(dà)金融(róng)板块过(guò)去被当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”效(xiào)应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(shèn)远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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