昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(n侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗éng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(b侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗ǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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