财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与关一下月亮是什么意思外资两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续(xù关一下月亮是什么意思)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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