北京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就(jiù)业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连(lián)续环比下降的(de)节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年(nián)期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏(piān)离投(tóu)行(xíng)们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布的(de)ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力(lì)需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定(dìng)的(de)谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市(shì)场数(shù)据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数也呈(chéng)现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认(rèn)为，加(jiā)息会导(dǎo)致(zhì)消费者信贷(dài)和企(qǐ)业(yè)融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数(shù)据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品的流动性溢(yì)价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会(huì)继续朝着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继(jì)续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业(yè)新(xīn)增人(rén)数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于(yú)其(qí)金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名义利(lì)率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回(huí)落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发(fā)布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元指数(shù)和美(měi)债收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发(fā)布的(de)信息，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策(cè)的(de)影(yǐng)响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这(zhè)意(yì)味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需要看到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是(shì)否要开始(shǐ)降息(xī)，需要看到(dào)就(jiù)业(yè)市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联(lián)储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波(bō)持续(xù)发酵、经(jīng)济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债收益81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(yì)率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要降息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国(guó)就(jiù)业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联(lián)储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明(míng)美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预期或在短期提振美元指数(shù)和美债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶(jiē)段(duàn)，市场将加大(dà)对下半年(nián)降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行(xíng)一(yī)段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在美(měi)债收(shōu)益(yì)率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同(tóng)的是，通胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国银(yín)行系统仍81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(réng)健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存(cún)款仍(réng)在持(chí)续(xù)流出(chū)使(shǐ)银行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随(suí)着经济(jì)下(xià)行压力不断上(shàng)升(shēng)，市场预(yù)期下半年美国(guó)GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和衰退的共同(tóng)影响下(xià)，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的需求(qiú)实际(jì)上是明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)的(de)。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量的(de)减少抵消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价(jià)格其关(guān)键作用的(de)黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由(yóu)于美(měi)国经(jīng)济(jì)指标耐用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率(lǜ)继续(xù)攀(pān)升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实(shí)物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议(yì)息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为(wèi)议息后(hòu)的乐(lè)观(guān)，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐(lè)观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降息(xī)周期(qī)，实际利(lì)率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美(měi)联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加息落地(dì)然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍(réng)在高(gāo)位(wèi)，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官(guān)员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会对经济和金融(róng)市场产(chǎn)生(shēng)怎(zěn)样的影响也(yě)未(wèi)可知(zhī)，因此在(zài)当前看多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤(jǐ)的(de)情况下，对待金价节节(jié)攀高的观(guān)点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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