财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游(yóu)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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