近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèn孙悟空真实存在过吗g)监会批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(孙悟空真实存在过吗kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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