核心观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词'color: #ff0000; line-height: 24px;'>born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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