私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi佛教肉莲是什么)引(yǐn)导投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适佛教肉莲是什么格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行业(yè)的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》佛教肉莲是什么施行后，新备案(àn)的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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