5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式特朗普是哪个党派的 特朗普是美特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任国第几任，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。

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