银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积大的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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