2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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